Oferta publiczna biopaliw Khosla budzi wątpliwości

W 2004 roku startup o nazwie Nanosys próbował wejść na giełdę. Zwerbował do swojego zarządu kilku najlepszych nanonaukowców na świecie i wykupił setki patentów nanotechnologicznych. Pomysł był taki, że może zrewolucjonizować telewizory, baterie, a może nawet piłki golfowe. Nie miał produktu, ale co z tego? Wydawało się, że nanotechnologia może wszystko zmienić.

Paliwo przyszłości: Obiekt demonstracyjny KiOR na obrzeżach Houston w Teksasie produkuje do 15 baryłek odnawialnej ropy naftowej dziennie z wiórów drzewnych.

To wtedy inwestor venture capital o nazwisku Vinod Khosla, następnie razem z Kleinerem, Perkinsem, Caufieldem i Byersem, krzyknął o oszustwie. Przemówienie Khosli na Uniwersytecie Stanforda pomogło nie tylko storpedować IPO Nanosys, ale także rozerwać krótkotrwałą bańkę nanotechnologiczną.

Oto, co Khosla powiedział , według publikacji Thomson Reuters, w tym czasie: Osobiście uważam, że jest to zły model dla firmy i myślę, że to wstyd, że wchodzą na giełdę, ponieważ nie sądzę, aby była w stanie być wystarczająco przewidywalne. I bez względu na to, czy robią to świadomie, czy nieświadomie, istnieje uzasadnione prawdopodobieństwo, że oszukają rynek publiczny.

Teraz przesłuchiwany jest Khosla. Patrzę na zgłoszenie KiOR Vinoda Khosli S-1, które ma całkowitą sumę zerowych (0 USD) przychodów, napisał w e-mailu inwestor venture capital Larry Bock. Bock był współzałożycielem Nanosys i był odpowiedzialny za przerwaną IPO. Czy Vinod powinien być odpowiedzialny?

Khosla Ventures od kilku lat ora pieniądze w ekologiczne startupy . Teraz Khosla zaczął zarabiać, wprowadzając na giełdę niektóre ze swoich firm biopaliwowych nowej generacji. Ostatnie IPO biopaliw wspierane przez Khosla obejmują Amyris i Gevo, a teraz pojawia się KiOR – firma z Pasadeny w Teksasie, która twierdzi, że zamieni zrębki drzewne w benzynę i olej napędowy. Oczekuje zebrania 100 milionów dolarów w swojej ofercie publicznej.

Wszystkie trzy firmy są na wczesnym etapie. Wciąż budują rośliny i udowadniają swoje pomysły. Nikt nie osiągnął zysku. KiOR może być jeszcze najwcześniejszym etapem. Jego Zgłoszenie SEC od dawna pojawia się w hasłach PowerPointa (Wewierciliśmy się głęboko w problem… Nie w naszą planetę), ale jak dotąd KiOR nie sprzedał ani kropli paliwa i ostrzega inwestorów, że nie mamy doświadczenia w produkcji odnawialnych paliw transportowych na skalę potrzebną do rozwoju nasza sprawa. Firma twierdzi, że liczy na 1 miliard dolarów gwarancji kredytowej z Departamentu Energii USA na budowę swoich zakładów.

Bock mówi teraz, że chce trochę intelektualnej uczciwości od swojego rywala.

Więc Przegląd technologii Zapytał Khosla, czy firmy zajmujące się biopaliwami przed przychodami powinny wejść na giełdę. Khosla odesłał szczegółową notatkę wyjaśniającą, dlaczego biopaliwa nie przypominają nanotechnologii. Oto podsumowanie:

Istniejące rynki : Biopaliwa to końcowe zastosowania na dużych rynkach, a nie tylko technologie.

Sprawdzonej technologii : W wielu przypadkach udowodniono produkcję lub wydajność technologii.

Duże wypłaty: Zwrot z sukcesu jest ogromny. Nie zawsze tak było w biotechnologii i nanotechnologii, gdzie istnieje większe ryzyko ze strony konkurencji. W przypadku biopaliw rynki są tak ogromne, że gdyby 10 firm wyprodukowało ten sam produkt, każda z nich mogłaby być biznesem wartym miliardy dolarów bez ingerencji w inne.

Przewidywalność : Jeśli firma może podać inwestorom dokładne oczekiwania na najbliższe dwa do trzech lat, mogą rozważyć IPO. Dotyczy to obecnie biopaliw, ale nie nanotechnologii w 2004 roku.

Głównym argumentem Khosli jest to, że rynek paliw jest gigantyczny, podczas gdy Nanosys to technologie szukające problemów do rozwiązania. Twierdzi, że posiadanie interesującej technologii bez atrakcyjnego rynku nie jest dobrym miejscem do prowadzenia działalności gospodarczej. Nawet obecny dyrektor finansowy Nanosys, John Page, zgadza się z tym. To dość dokładna ocena sytuacji, w której Nanosys był w 2004 roku. Niedawno firma Nanosys zreorganizowała się, aby generować większe przychody z diod LED i baterii.

Mimo to KiOR jest bardziej biznesplanem niż biznesem. A jego największym atutem może być sama marka Khosla. Khosla Ventures zainwestował pieniądze w ponad 40 firm zajmujących się czystymi technologiami i zebrał ponad 1 miliard dolarów na swój najnowszy fundusz inwestycyjny.

Dla inwestorów ocena projektów dotyczących biopaliw może być trudna. Wszystko zależy od tego, czy technologia uda się w ekonomiczny sposób przekształcić surowiec w paliwo. KiOR szacuje własne koszty produkcji benzyny na około 1,80 dolara za galon. Ale zaawansowane firmy biopaliwowe są znane z nadmiernego optymizmu w kwestii kosztów opartych na produkcji na małą skalę. Inna firma Khosla, Range Fuels, wpadła w tarapaty na etapie zwiększania skali.

Khosla mówi, że to od inwestorów zależy, czy prognozy jakiejkolwiek firmy mają sens. To, w co wierzysz, określi wycenę, którą przypiszesz firmie, a jeśli jesteś optymistą, dojdziesz do pieniących się wycen, a tym samym podejmiesz nadmierne ryzyko – mówi.

Na razie inwestorzy nie narzekają. Khosla ma już na koncie dwa sukcesy. Zarówno Amyris, jak i Gevo odnotowały duże skoki cen akcji. To dobre zwroty, które napędzają rynek dla większej liczby ofert, mówi Sheeraz Haji, dyrektor generalny analityka rynkowego Cleantech Group. Istnieje przekonanie, że są to ogromne rynki i że firmy te dobrze sobie poradzą.

Pavel Molchanov, analityk w firmie świadczącej usługi finansowe Raymond James, mówi, że jest miejsce na jeszcze więcej ofert akcji. Koncepcyjnie rynek zasygnalizował otwartość na rozważenie tych firm. Myślę, że fakt, że mówimy o ropie po 110 dolarów za baryłkę, stanowi bardzo pomocne tło rynkowe, mówi. Gdyby ropa kosztowała 30 dolarów, nie widzielibyśmy tych IPO.

Mimo to można się zastanawiać, czy maszyna IPO Khosla może się przegrzać. W zeszłym roku inwestorzy nie byli zainteresowani planami pierwszej oferty publicznej PetroAlgae o wartości 200 milionów dolarów, kolejnej spółki bez przychodów. A akcje firmy Codexis zajmującej się biologią syntetyczną nie radziły sobie dobrze. Oprócz KiOR pojawiła się teraz firma produkująca paliwo z alg Solazyme złożone dokumenty z SEC o planowanej IPO o wartości 100 milionów dolarów. Solazyme nie produkuje jeszcze paliw ekonomicznie, ale uruchomił biznes kosmetyczny, używając swoich olejów.

Tłum nanotechnologii upiera się, że ten boom na biopaliwa jest napędzany przez dotacje rządowe, seksowną naukę i wysokie ceny ropy. Josh Wolfe, partner zarządzający w Lux Capital, gdzie Bock jest również inwestorem venture, twierdzi, że biopaliwa zamienią większość inwestorów w biogłupców. Niektóre z tych IPO są nadmiernie promowane i nie są dobrymi firmami. Dla społeczeństwa może się to okazać w porządku, ale inwestorzy na pewno pozostaną z torbą.

Postawiliśmy to na Khosla – czy istnieje bańka IPO w biopaliwach nowej generacji? Jestem pewien, że istnieje potencjał do powstania bańki i powinniśmy być ostrożni, mówi Khosla. Za każdym razem, gdy można szybko zarobić, zobaczysz bąbelki.

Oryginalna wersja tego artykułu zawierała anonimowy cytat, który nie spełniał standardów uczciwości Technology Review.

ukryć